달란트투자 7강_성장주 가치 평가법 2가지

 

- 좋은 주식은 항상 비싸게 거래된다.

- 아마존이 좋은 기업인건 아는데 PER80이다. 이 가격에도 투자할만한 가치가 있냐?

 

 

1. 실적 3요소 중 무엇이 중요할까?

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- 순이익이 제일 안중요하다. 금융손익, 영업외손익, 법인세 등에 의해 왜곡될 수 있기 때문

 

case 1. 영업이익이 중요한 기업

→ 이미 해당 분야에서 큰 파이를 차지하고 있어서, 마진에 신경쓰는 기업 

 

case 2. 매출액이 중요한 기업 (성장주)

→ 아직도 가파르게 성장할 기업, 빨리 시장을 잠식해야 하는 기업  ex) 아마존

 

 

 

2. 성장주인지 판별하는법은? ex) Amazone

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1. 매출액 성장률을 보자

A) 매출액 계단식 성장.  B) 투자 많이하니 유형자산 올라감

2. 벌어들인 돈을 어디에 쓰느냐를 보자

영업으로 183억 벌었는데, 투자를 270억 달러함... 재무에서 땡겨쓰기까지함. 그랬더니 유형자산이 올라감

→ case1 기업들은 주주환원(자사주 매입, 배당)에 신경 많이 쓴다.

→ case2 아마존은 배당 안하고 과감한 투자를 함. 

→ 미래의 실적을 늘려 주주들에게 보답하는게 나음.

→ 아마존 물류창고, AWS 투자하니 유형자산 증가

→ 회계상에 지출되는 비용 "감가상각비" 때문에 이익은 감소한것처럼 보인다.

 

 

 

3. 매출액이 중요한 기업은 PER보다 PSR, EV/EBITDA로 평가해야한다.

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PSR(Price Sale Ratio) : 주가 매출액 비율
EV(시가총액 + 순차입금) / EBITDA

*EV : Enterprise Value
*EBIT : Earnings Before Interest, Tax : 세금과 이자를 내기 전 이익(≒영업이익)
*DA : Depreciation Amortization : 유형자산 감가상각비, 무형자산 감가상각비
즉, EBITDA 는 영업활동 현금흐름과 유사하다.

- 알리바바와 아마존은 BM이 다르다. 

- 아마존은 재고를 갖고있는 기업. 그래서 PSR이 낮다. 

- 그럼에도 매출액성장률 높네. 그러므로, 비싸다고 평가하기엔 애매하다.

 

 

벤저민 그레이엄 : 가치투자의 창시자

필립피셔 : 성장주 투자의 아버지 → 조금 비싸더라도 장기적으로 꾸준히 성장할 기업 투자

 

 

 

느낀점

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모르는게 너무 많다... 단순히 싼 기업만 투자하는게 옳다고 생각했는데, 위의 방법처럼 조금만 더 들여다보면 장기 성장할 기업이 보인다. 아마도 김정환씨가 항상 말하는, 기업을 분석하고 성장 가능성을 평가해서 멀티플을 높이라는 이야기가 이런게 아닌가 싶다. 

용어정리

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1. 감가상각비

- 공장이나 기계설비와 같은 고정자산은 일정 기간이 경과되면 사용할 수 없게 됩니다.

그  가치는 그것이 사용불능이 되었을 때 모두 없어지는 것이 아니라, 전기간에 걸쳐

서 평균적으로 감가되며, 그 기간마다 일부 가치가 생산물에 이전된다는 견해에서 각

기간의 비용으로 할당된 것을 감가상각비라고 합니다.

 

2. 영업이익과 EBIT 차이점

영업외 수익과 비용을 서로 합한 금액을 영업이익에서 빼주는 것이 EBIT이다. 일반적인 회사라면 영업이익에 비해 영업외 수익/비용 금액이 큰 회사는 많지 않다. 때문에 영업외 수익과 영업외 비용의 순금액이 별로 발생하지 않았다면, 이 두 개념을 거의 비슷하다라고 생각할 수 있다.